白酒并购无法一蹴而就

　　白酒并购无法一蹴而就，在白酒调整期，白酒企业以前看中的很多实物资产如今成了“轻资产”，倒是稳定的能打硬仗的管理团队、销售团队，企业对未来的信心和士气，往往更易被看中。先说投资主体。首先，外资控股优质名优白酒难。就在上个月，国家发改委就外商投资产业目录提出修订意见稿，“名优白酒需由中方控股”这一条取消。但事实上，并购是双方自愿，生存尚不成问题的名优白酒，不论政府层面也好，企业自身也好，缺乏被外资控股的动力。

　　何况，就外资投资的一种形式QFII（合格境外机构投资者）来说，交易机构的规定和国家层面的政策还有鸿沟难逾：上交所和深交所规定，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的30%。就16家白酒上市公司而言，记者统计可知，QFII投资单个上市公司的股权，加起来没有一个超过10%，离控股就差得更远了。

　　其次，国企收购程序缓慢。中国的名优白酒多是国企，也往往是此轮并购中业内资本的急先锋。但无论是身为并购方，还是被他方收购，国企的主管部门和各级政府才拥有真正的生杀大权。先不说并购双方协议签署后的审批程序短则半年，长则几年，就说并购本身，往往涉及到跨地区，两地政府关于税收的征收上缴何处就是一个大问题，这往往会成为大吃小最大的阻力。还有，政府的诉求和企业的诉求并不完全重合。沱牌舍得(600702,股吧)企业内部上下想改制，但地方政府迟迟推行未果；老白干酒(600559,股吧)推行混改多年才得以员工持股，据说都和收购方无法满足政府意愿有关。

　　茅台和五粮液(000858,股吧)2014年经销商大会期间，记者在宜宾和贵阳接触两大企业相关负责人获知，尽管今年已有永不分梨和五谷春揽怀，但五粮液并没有启动大规模并购按键；茅台集团也尚在收集白酒信息观望中，并不轻易出手。除此之外，部分民企家族观念严重。“制约仁怀白酒产业整合有两大难点。其中一个是部分企业没有现代企业意识，坚守"老板"思想，坚持家族式经营，难以接受股份合作制经营方式，难以很好参与整合。”仁怀酒发局有关负责人曾对记者说，在实力强大的收购方面前，有企业如夜郎古酒厂曾担心失掉控股权而谈空。

　　再看资产评估。何为优质资产？厂房、基酒、窖池、工人技师，还是品牌、历史？在行业低谷期，不少白酒企业的基酒因资金紧张甚至已经抵押给银行，窖池也分新老，且酿造时间有间断，厂房、土地不少是政府低价提供，或租用的场地。